放松预期落空

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希望CPI见顶现拐点的逻辑很明显，就是对调控政策放松有着强烈的预期。中央高层表态则让这一预期暂时落空。

　　鲁政委提醒记者，事实上类似的表态中央高层已经在不同场合不止一次出现。

　　早在7月22日中共中央召开的党外人士座谈会上，胡锦涛总书记就继续做好经济工作提出6点意见，其中就包括坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。当时温家宝也表示：“坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系，更加注重稳定物价总水平，多措施并举遏制物价过快上涨势头。”

　　之所以类似的表态再次发表，郭田勇认为是近来国内外经济形势的变化，各界有关经济形势和宏观调控的判断出现了不同的看法，有关宏观调控方向调整、货币政策放松的言论又开始出现。

　　最大的变化无疑来自美债危机。正当市场密切关注“加息的靴子”是否会再次落下的时候，美债下调危机让加息预期急剧降低，由于翘尾因素在8月份将大幅下降，早在7月份CPI创新高之时，CPI见顶已经成为主流判断，加上国际局势变化，此前一再出现的今年货币政策放松判断再起。

　　甚至当时接受采访的宏观调控部门官员都表示：“货币政策后期如何调整需要判断，这比较难，应该停下来看看如何做。”

　　野村证券一度从中国官方的新闻稿中寻找宏观政策可能转向的证据。他们发现8月9日国务院会议的新闻稿中，“前瞻性、针对性、有效性”中的“有效性”已经被“灵活性”所取代。他们在随后的报告中写道：“我们相信这暗示紧缩政策已经开始转向，并且中国正在准备近期全球金融动荡的政策应对预案。”

　　“总理这时候表态，也是为了让市场纠正这种理解的偏差。”高善文说。鲁政委则表示，之所以反复出现紧缩政策放松的预期，股市寻找利好因素期盼牛市的心理不容忽视。

　　事实上，早在4月份，货币政策放松的呼声就已高涨。当时不少机构认为，二季度CPI见顶，由于前期从紧政策造成中小企业生存困难、PMI回落、工业增加值增速下滑等迹象，从紧的货币政策可能会放松。

　　此次温总理不仅重申了稳定物价仍是宏观调控首要任务，且对经济增长放缓并未显出过多担忧。高善文据此判断，货币政策放松是不现实的，“但应该也不会继续紧缩，这降低了未来宏观政策的不确定性，也给了大家喘息的机会。”

　　这符合不少市场人士的判断。鲁政委就认为，年内应该不会继续加息，考虑到下半年市场流动性总体偏紧，法定存款准备金率的上调预计也将休止，但为保证季末M2平稳，预计“窗口指导”可能会被更多使用，虽然“两率”不再上调，但总体的政策取向却不会放松，即不加息、不提准、不放松。